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机构推荐:周四潜力金股精选

2018-09-06 07:19:08 来源:金融界网站

  1、科锐国际:三大板块强劲增长 灵活用工表现亮眼

  事件:科锐国际发布2018年中报,18H1公司实现营收7.26亿/+36.9%,归母净利润4,782.7万/+48.8%,扣非后归母净利润4,366.3万/+43.6%(此前业绩预告扣非增速27%-42%)。其中Q2单季实现营业收入4.1亿元/+36.9%,归母净利润3,267.6 万元/+59.5%。

  点评: 三大板块持续高增长,灵活用工增速亮眼。收入端:18H1公司灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包业务分别实现营收4.28亿/1.92亿/0.74亿元,同增43%/27%/30%,营收占比59%/27%/10%。毛利端: 18H1灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包分别实现毛利4,049万/7,329万/3,511万元,同增60%/25%/34%,毛利占比26%/47%/22%;毛利率分别为9.5%/38.1%/47.6%,同比+1.0pct/-0.7pct/+1.6pct;公司综合毛利率21.59%/-0.4 pct,主要由于毛利率较低的灵活用工业务占比提升。费用端:销售费用率4.78%/+0.49pct,管理费用率8.08%/-0.13 pct,财务费用率-0.35%/-0.24 pct。18H1公司净利润率为7.79%/+0.96 pct。

  线下服务体系日趋完善。以“行业+职能+区域”矩阵式划分服务单位: 面向超过18 个细分行业的研发、制造、供应链、市场、财务、法律、人事等多种职能,提供覆盖全国、涉及亚洲的人力资源综合服务。客户优质且粘性极强:18H1公司服务的客户数量上升至3000家(60% 外企/30%民企/10%国企),其中不乏佳能、苹果等世界500 强以及平安、华为等中国细分行业龙头,客户复购率高达75%。业务量稳健增长:18H1公司中高端人才访寻、招聘流程外包及灵活用工业务成功为客户推荐的中高级管理人员及专业技术岗位人员超过11,000名,截至18Q2管理超过8,000名灵活用工业务派出人员。

  线上平台产品不断丰富。公司继续开发升级线上产品“才客网”、“派”平台、“51Ruipin”SaaS系统及“薪薪乐”HR管理软件,此外上半年上线微信端“医脉同道”、“即派”小程序及“翰林派”APP,利用技术为线下三大业务赋能,通过技术与平台的聚合效应,聚合更多B端岗位和C端人才并强化精准撮合匹配。

  国际化战略有序推进。完善“一带一路”布局:截至18H1,公司在大陆、香港、新加坡、印度、马来西亚、美国、英国等地已设立93家分支机构,在苏州、西安及印度班加罗尔建立候选人访寻中心;跨区域的服务网络能够使公司快速响应客户需求,伴随跨国公司在中国市场的深入发展和中国企业跨区域及国际化扩张,实现交叉销售。完成Investigo控股股权收购:Investigo项目为公司上市以来第一单较大体量&海外并购,业务层面实现互补,地理层面实现互通,公司有望借助先发上市的资本红利迅速打开成长空间。继打开美国市场后又进一步进军欧洲市场。

  投资建议:预计公司2018-2020年营业收入为16.39亿/22.97亿/32.76亿元,归母净利润为1.05亿/1.48亿/1.94亿,同增42%/41%/31%;对应P/E分别为41倍/29倍/22倍,维持“买入”评级。(东北证券 李慧)

  2、德赛西威:单季度收入改善 创新业务积极推进

  投资事项:

  (1)公司发布2018年半年报:营业收入28.60亿元,同比减少8.75%;归属于上市公司股东的净利润2.87亿元,同比减少19.75%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.63亿元,同比减少-25.81%;经营活动产生的现金流量净额4.92亿元,同比增长405.17%。

  (2)公司预计2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为3.10至3.60亿元,变动幅度-33.89%至-23.23%。

  单季度收入增长有所改善,创新业务积极推进。公司第二季度单季度收入增速4.23%,相对于第一季度收入下滑10.41%有所改善。公司加大对创新业务的投入力度,报告期内取得一定成绩。其中,智能驾驶舱领域,公司已获得包含多屏互动的项目订单;高清环视系统、T-BOX 等新产品获得多个国际和自主品牌新项目订单;基于高清环视系统和超声波雷达融合的全自动泊车系统预期将在年内量产并交付国内客户,高度自动化的毫米波雷达生产线已经达到可量产状态。

  费用维持稳定,研发投入较高。公司管理费用3.02亿元,同比增长21.11%,测试开发费增加所致;销售费用8829.66万元,同比减少23.71%;财务费用418.52万元,同比增长34.65%,借款利息支出减少,但受人民币贬值影响,汇兑损失较去年同期增加较大。公司研发费用超过2.4 亿元,占收入比例达到8.5%,同比增加28%。

  积极开拓国内外市场,聚焦新能源、智能驾驶等新技术加大投入力度。公司开拓了多个包括新能源车企在内的新客户,并获得多个新老客户的新项目订单,包括一汽-大众、上汽通用、吉利汽车、长安汽车等。公司向联营公司蓝微新源及国汽(北京)智能网联分别追加1000万元及5000万元投资,控股设立车联网应用软件的开发和集成企业卡蛙科技,旨在提升新能源及智能驾驶领域投入。

  投资建议:预计公司 2018/2019/2020年EPS1.01/1.10/1.23元,对应PE 22.33/20.39/18.32 倍,给予“买入” 评级。

  风险提示: 传统业务下滑加剧。(东北证券 闻学臣 张世杰 李恒光)

  3、华英农业2018年半年报点评:鸭链景气回升 业绩快速增长

  我们认为,鸭链景气已全面复苏,鸭苗、冻鸭、鸭绒业务将带动公司2018年业绩增长。随着国企改革继续深化,公司内部治理改善将显著提升公司运营效率,打开中长期业绩弹性空间。我们维持预计公司18-20年EPS 为0.38元、0.53元和0.60元,维持目标价10.13元,维持“增持”评级。2018年上半年公司主要产品价格大幅回升,公司营收增长54.81%至25.53亿元,公司归母净利增长214.72%至5308.33万元,扣非净利增长146.86%至2293.43万元。

  我们判断受环保及相关替代品涨价影响,以及由于2011年后行业亏损导致产能退出,鸭价进入回升期,此轮鸭价回升至少持续到2019年,带动单羽盈利爆发式增长。同时鸭毛是公司业绩的另一重要看点。受鸭产量萎缩及替代品棉花等价格上涨,羽绒价格也水涨船高,同时随着公司肉鸭屠宰量提升,预计公司18-19年自产原毛0.83万、1.11万吨,单鸭毛业务就有望贡献业绩100%+增长。

  公司国企改革不断深化,经营效率得到了明显提升,打开未来业绩弹性空间。对内,公司采取灵活的管理体制,放松对子公司的招聘限制,引入更多社会人才;激励机制方面也进行了改革,通过实施保证金制度与超额奖励制度兑现奖罚,提升员工积极性。对外,公司加强经销商管控,采用经销商入股制度,调动经销商积极性,效率提升将打开中长期业绩弹性空间。

  风险提示:疫病风险、鸭价上涨不达预期。(国泰君安 钟凯锋)

  4、中新赛克事件点评:业绩符合预期 行业维持高景气度

  半年报高增速符合预期,行业维持高景气度:公司上半年营收同比增长达61%,主要受益于公司规模持续扩大,尤其是移动接入网数据采集分析产品和网络内容安全产品营收同比增加较多。中报预收款3.36亿,同比增长58%,预收款大幅增长也预示行业高景气度,全年高增长将维持高增长态势。

  网络安全需求增加叠加产品更新换代共同驱动行业快速发展:网络可视化设备是对网络数据进行采集的主要底层设备,庞大的流量是行业发展的基础,我们判断未来行业的驱动力主要集中在两点:1.网络安全需求增加:政府层面出台《网络安全法》、《大数据产业发展规划(2016-2020年)》,无论是政府安全部门对网络内容监管需求还是企业层面对网络运营优化的需求将持续增加。2.运营商层面网络设备的更新升级:当前电信运营商设备仍以3G、4G设备为主,5G的快速演进将会带来更快的网络速度及密度更高的基站布设,网络可视化设备的更新换代需求也会快速增强。

  盈利预测和投资评级:维持买入评级公司中报表现出色,我们判断公司在行业加速发展大趋势下有望充分受益,2018年订单充足,预计公司2018-2020年EPS为1.94/2.79/3.9元,对应PE估值分别为57/40/28倍,维持“买入”评级。

  风险提示:(1)公司业绩不达预期的风险;(2)行业发展不及预期的风险。(国海证券 宝幼琛)

  5、亨通光电:硅光芯片获重大突破 有望提升公司估值

  事件:公司发布关于100Gbps硅光模块业务进展公告,公司与英国洛克利硅光子公司合作的100G硅光子模块项目完成了100Gbps硅光芯片的首件试制和可靠性测试,完成了硅光子芯片测试平台搭建。我们点评如下:

  硅光芯片获重大突破,高新技术的突破有望提升公司估值。公司与洛克立硅光合作的100G硅光模块项目,包括100Gbps QSFP28有源光缆、100G QSFP28 PSM4光模块、100G QSFP28 CWDM4光模块三款产品,公告完成了100Gbps硅光芯片的首件试制和可靠性测试,完成了硅光子芯片测试平台搭建,预计2018Q4将完成100G硅光模块的封装、测试及组装工作,2019年实现批量供货。 我们一直认为,公司作为光纤光缆领域龙头,也具备很强的跨领域突破力,之前的海缆是证明,此次的硅光突破也具代表性,打开了新的广阔市场空间(公司有望享受数据中心和5G电信光模块的市场红利),另外5G射频通信芯片等高端领域的布局也值得积极期待,亨通光电在高新技术领域的突破,有望提升公司估值。

  冰冻三尺非一日之寒,硅光技术实力深厚,砥砺前行终将开花结果

  1)去年底亨通与洛克利硅光子成立合资公司,洛克立董事长AndrewRickman曾创立Oclaro的前身Bookham,在光通信领域有超过25年技术经验。2013年创办的洛克利硅光子具备25G硅光子芯片的设计和生产能力,未来合作将由洛克利提供25G硅光芯片,由合资公司封装成100G光模块并进行销售。硅光技术具有更强的规模生产潜力,良率和产量达到一定程度后相比传统分立式器件有较强成本优势。亨通已经具备光模块封装能力,此次通过合资协议绑定上游硅光芯片供应,有望较快形成100G光模块成熟产品生产能力,进而分享大型数据中心旺盛的100G光模块以及5G建设带来的海量25G/100G光模块需求。

  2)公司持有武汉光谷信息光电子创新中心12.5%股权,为第三大股东,与业内龙头企业共同推动国内高端光电子器件行业发展,未来也将享受相关技术成果。

  3)公司聘任“半导体教父”之称的张汝京博士、褚君浩院士进入公司新一届董事会,指导公司新一轮发展方向;聘请国家“千人计划”创新人才林福江教授、陈晓东教授担任射频芯片、太赫兹通信项目的首席科学家;聘请Andrew Rickman 博士为硅光模块技术的首席科学家。全球一流的科技专家队伍给公司带来新的视野、新的理念、新的发展方向。 综合看,公司在硅光、光模块、5G芯片等高新技术领域的布局,并非是“水中月、镜中花”,随着新产品新技术突破和商业落地,未来将大有可为。

  投资建议:网络持续扩容升级、未来5G基站密集组网连接以及流量激增,将带动光纤需求持续增长,公司将充分受益。同时海缆、芯片等新技术新业务不断突破,打开未来成长空间。预计公司2018-2020年净利润分别为32.9亿、43.8亿元、54.3亿元,对应18年PE是13x,维持“买入”评级。

  风险提示:运营商集采和光棒扩产低于预期,海外战略受阻等。(天风证券 王奕红 唐海清 容志能)

  6、中航飞机:上半年业绩表现亮眼 航空产品交付旺盛驱动长期发展

  航空产品交付持续向好,上半年业绩表现亮眼。公司上半年航空产品实现营收129.22亿元,同比增加24.38%,主要源于运输机等整机和航空零部件生产任务的增加。归母净利润增速77.33%,显著高于营收增速,主要是由于期间费用率同比降低1.2pct,其中管理费用同比减少1600余万,汇兑收益致使财务费用同比减少3500余万;资产减值损失同比减少5600余万等原因所致。

  运-20进入量产交付阶段,中型运输机改型特种任务用途广泛。作为国产大型运输机项目唯一的研发制造单位,公司生产的运-20运输机于2016年服役,列装正逐步推进,军队订单来源稳定;空军特种飞机配比与发达国家相比差距明显,公司的运-8与运-9飞机可作为预警机、反潜机、电子战飞机等特种平台,充实空军作战体系,其发展前景广阔。我们预计,运-20作为战略空军核心投送平台,未来需求量巨大,大运的市场空间超过千亿。

  战略轰炸凸显平台稀缺,战术支援体现梯度配置。由公司生产制造的轰-6K是当前我国空中战略打击力量的唯一载体,其地位在短期无法被取代,预计产量稳中有升;公司目前大量服役的“飞豹”战斗轰炸机可与中航沈飞的歼-16梯度配置,执行战术轰炸任务,未来将贡献较大业绩弹性。

  全球支线航空潜力巨大,公司涡桨支线飞机必将受益。涡桨飞机在非洲与东南亚地区航空市场占有率极高,市场空间广阔。公司生产的新舟系列飞机是我国唯一的国产涡桨支线客机,且已打开海外市场,在手订单充足。我们认为,随着公司新舟700的研发成功与国家“一带一路”战略的推进,公司涡桨飞机有望在国内外市场迎来良好发展机遇。

  国产民用大飞机核心供应商,大飞机产量带动公司业绩腾飞。公司是国产支线客机ARJ21核心部件的配套单位,以及国产大飞机C919、AG600的重要零部件供应商,深度参与国产民用大飞机事业。公司与商飞在民用大飞机事业的合作将使公司行业龙头的地位更加凸显。根据商飞公司预测,国内民航机队规模将持续增加,未来20年大飞机市场空间超过万亿人民币。受益于商飞大飞机加速发展,公司作为关键零部件制造厂商,将充分享受国产大飞机市场爆发红利。

  盈利预测和评级。公司承担我国大中型军民用飞机的研发与制造任务,同时也是C919、ARJ21、AG600等机型的重要零部件供应商,受益于军用重点型号列装加速以及民用航空的巨大成长空间,公司未来业绩可期。预计公司2018-2020年的净利润约为5.65亿元、6.96亿元、8.91亿元,EPS为0.20元、0.25元、0.32元,对应PE为76倍、62倍、48倍,给予“买入”评级。

  风险提示:军工订单不达预期;民机产能增长有限。(太平洋证券 马浩然 刘倩倩)

  7、三七互娱1H18财报点评:优质新游有望带动三季度流水大幅回暖 下半年业绩料将逐步兑现

  事件

  1)公司发布1H18财报,营业收入33.02亿元,同比增长7.24%;归母净利润8.01亿元,同比下降5.78%;扣非后归属净利润7.61亿元,同比增长0.32%;业绩符合预期。

  2)预计2018年1~9月归属净利润11.5亿元~13.5亿元,同比变动区间-5.06%~11.45%;扣非后归属净利润11.0~13.0亿元,同比变动区间2.76%~21.44%。预计3Q18手游业务流水合计22亿~27亿,环比变动区间36.2%~67.2%。

  3)申请汽车部件业务相关资产的二次公开挂牌转让,新挂牌价格为前次挂牌价(9亿元)的91%,即8.19亿元。

  简评

  1、1H18业绩符合预期,主业收入结构持续改善。

  1)营业收入:2Q18公司营收16.41亿元,同比增长12.4%,环比微降1.2%。上半年,公司营业收入同比增长7.2%,增量主要来自于手游业务同比增长39.1%,占收入比例同比提高4.9ppt至65.0%,营收结构进一步优化。页游收入同比下滑25.0%,占比已不足三成。

  2)毛利润和毛利率:公司综合毛利率73.2%,同比改善5ppt;其中页游板块毛利润率改变最为明显,同比改善8.7ppt;手游板块毛利率保持稳定。

  3)期间费用:销售费用率上半年达到34.62%,同比上升近6ppt,主要原因为业绩期内《鬼语迷城》《大天使之剑H5》《仙灵觉醒》等手游处于主要推广期,新增用户数同比增长43.05%,而去年同期贡献主要收入来源的《永恒纪元》已进入流水高峰期;未来随着业绩期内重点游戏进入主要回收周期,销售费率有望回归至正常水平。管理费用率和财务费用率维持在稳定水平。其中,管理费用中研发支出在1H18增加25.7%至2.58亿元,主要为手机游戏业务研发投入增加;此外,去年同期公司发生股权激励费(列示为管理费用中的股权支付费用)1亿元,而本报告期内未发生此费用。

  4)投资收益:去年同期公司处置上海喆元文化和上海极光网络两家公司的股权,确认税后投资收益1.67亿元,而今年上半年无重大股权处置。

  2、游戏主业既有产品表现稳健,7月新上线《屠龙破晓》或驱动公司业绩逐步走高。

  1)手机游戏:公司“ARPG+多品类”产品策略表现亮眼,上半年上线不同类型手机游戏产品共25款,其中ARPG类和GPG类手机游戏收入增长分别达到39.8%和183.7%,手游发行品类得以进一步拓展。上半年公司手游业务营收和毛利润分别同比增长39.1%和38.8%,其中国内手游业务流水33.4亿元(+55.3%yoy),流水口径市占率达到5.3%。报告期内,原有长周期产品《永恒纪元》《大天使之剑H5》持续贡献稳健的流水及利润,新上线代理手游《鬼语迷城》月流水过亿且持续走高;7月新上线ARPG自研手游《屠龙破晓》首月流水近2亿,后续有望进一步走高并成为驱动下半年公司业绩增长的重要动力。此外,公司海外市场优势也得以延续,报告期内《永恒纪元》持续在港澳台、东南亚、欧美韩国等多地持续贡献利润,并于6月末登录日本开拓新市场;《大天使之剑H5》以及7月推出的《楚留香》也在台湾市场获得不俗表现。

  2)网页游戏:受行业趋势影响,公司1H18页游收入9.10亿元同比下滑25%,但毛利率同比提高4.1ppt至76.7%。公司上半年页游业务在国内累计开服超过2万组,市场份额继续维持行业第二,龙头地位稳固。业绩期内推出产品《太极崛起》在国内市场持续霸榜,新品《镇魔曲网页版》和《血盟荣耀》也已于7月初公测,有望进一步稳定营收。

  3)投资布局:在维持核心游戏业务高速增长的同时,公司还积极向泛娱乐领域辐射,布局了影视、动漫、音乐、VR等细分行业,并将进一步向教育、体育、社交、幼儿等方向拓展。目前公司已投资了原创动画公司艺画天开、真人漫画平台剧能玩、线上瑜伽平台Wake、国内人气偶像男团等,覆盖千万级年轻用户,未来计划向幼儿领域布局从而形成完整的用户年龄覆盖。

  3、新品上线表现良好,后续产品储备丰富;三季度迎手游业务流水大增,业绩有望逐步兑现。

  目前公司手游自研及发行线产品储备充足,项目产品涉及二次元、武侠、传奇/奇迹、休闲的诸多题材和玩法,能够进一步满足公司自研游戏精品化以及发行业务多元化的需求。IP战略上,公司与世纪华通签订战略合作协议将就游戏研运和IP改编资源方面进行战略合作,并在报告期内进一步新增了2项精品IP储备(《阿童木》《希望OL》)和IP合作项目(《斗罗大陆H5》)。公司预计3Q18国内手游业务流水22~27亿元,环比增速达36.2%至67.2%,市占率有望进一步提升,业绩也料将逐步兑现。后续应持续重点关注7月新游《屠龙破晓》流水表现,以及Q3-Q4新游上线情况(包括自研新品手游《斗罗大陆H5》(阅文&腾讯动漫头部IP)、奇迹类手游、传奇类手游等,以及代理类头部产品等)。

  投资建议

  预测公司2018/19年净利润17.5亿元/21.0亿元,当前市值对应2018/19P/E12.2x/10.1x,给与“买入”评级。

  风险

  新游戏产品不及预期;网页游戏行业下滑加速;政策监管趋严;行业竞争加剧等。(中信建投 武超则 曾荣飞)

  8、农业银行2018年中报点评:盈利能力企稳 资产质量稳定

  农业银行披露2018年中报

  农业银行2018年上半年实现归母净利润1158亿元,同比增长6.6%。

  盈利能力企稳

  上半年ROAE15.6%,同比下降0.5个百分点,主要受二季度定增影响,加权平均ROE16.7%,与去年同期持平。上半年ROAA1.08%,持平于去年。盈利能力逐渐稳定下来。

  净息差回升,存款成本优势明显

  上半年日均余额净息差2.35%,比去年下半年上升了3bps。净息差上升主要受益于存贷款利差扩大,今年上半年存贷款利差比去年下半年上升了9bps,其中贷款收益率跟随大市上升11bps,而存款成本只上升了2bps。上半年农行存款增长以活期存款(尤其是个人活期)为主,显示出明显的存款优势。

  从期初期末余额计算的单季净息差来看,二季度环比一季度下降6bps至2.27%,可能与二季度货币市场利率下降有一定关系。从趋势来看,随着货币环境边际放松,公司后续净息差持续上升的难度较大。

  资产质量稳定

  二季末不良率环比一季末下降6bps至1.62%,关注率较年初下降17bps至3.10%,逾期率较年初下降26bps至1.83%,都在改善;当然也有两个指标表现不太好,一是不良生成率同比上升了5bps至0.59%,二是不良/逾期90天以上贷款比年初降低了8个百分点至138%。拨备覆盖率在二季末达到248%,比一季末高了9个百分点。资产质量指标有升有降,整体来看可以说是稳定。

  管理效率提升

  上半年成本收入比26.7%,同比下降1.6个百分点,对净利润增长贡献明显,管理效率有所提升。成本收入比的下降主要发生在县域金融板块。

  投资建议

  农业银行的存款优势依然明显,维持“买入”评级。

  风险提示

  宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。(国信证券 王剑)

  9、易华录:在手项目充裕 数据湖业务稳步推进

  业绩符合预期。公司发布2018年中报,上半年实现营收12.65亿元,同比增长2.72%;营业利润1.61亿元,同比增长52.28%;归母净利润1.09亿元,同比增长36.54%;扣非净利润1.03亿元,同比增长42.38%。

  成本与费用控制基本得当。1)成本方面,上半年得益于公司业务转型,承建的数据湖毛利率高于传统智能交通和公共安全项目,营业成本较去年同期下降9.85%;2)费用方面,销售费用与去年同期基本持平,管理费用较去年同期增长36.29%,主要由于国富瑞自2017年8月并表,使得相应研发投入和无形资产摊销增加。

  在手项目充裕,数据湖业务稳步推进。上半年公司累计新增项目金额约14.97亿元(包括已中标未签订合同的金额),剩余未结转收入的项目金额约22.53亿元,其中:1)数据湖业务方面,公司先后设立了泰州、徐州数据湖项目公司,完成了数据PPP项目主合同及分包合同的签订,并完成了徐州淮海数据湖、泰州华东数据湖示范项目建设。基于公司数据湖的存储成本优势及完善的生态应用解决方案,徐州、泰州、天津三地政府用户数据不断涌入到示范湖中。目前徐州数据湖已开展30余个政府委办局的数据接入工作,并由地方政府牵头引入了包括金山云、汇医慧影、腾云天下等独角兽公司。泰州数据湖已开展20余个政府委办局的数据接入工作,开展了近10家单位的征信数据采集工作,在泰州大市范围内开展政务数据的导入,率先开始引入泰州公安局和卫计委等相关领域的数据。天津数据湖成功引流天津广电进入数据湖,目前开始引入当地公安系统的视频监控数据,并与大型互联网企业洽谈入驻服务合作。2)公共安全业务方面,公司围绕公安数据安全、数据备份、低成本存储,冷数据管理,依托光磁融合技术,打造了数据湖的延伸产品——公安版的超融合一体机“D-box”,并根据公安用户的应用需求加载了大量行业应用。同时紧密围绕公安大数据、情报数据分析应用,围绕情报、指挥、勤务等综合业务,打造第一代的综合应用平台。

  投资建议:上半年公司业绩符合预期,成本与费用控制基本得当,在手项目充裕,数据湖业务稳步推进。预计2018-2019年EPS分别为0.77、1.10元,维持“买入-A”评级,6个月目标价37元。

  风险提示:数据湖推广进度低于预期;电子车牌落地进度低于预期。(安信证券 胡又文 徐文杰)

  10、山鹰纸业:量价齐升助力业绩快速增长

  事件:公司发布半年报,上半年实现主营业务收入119.5亿元,同比增长60.2%;实现归母净利润17.1亿元,同比增长106.5%;实现扣非归母净利润14.9亿元,同比增长84.6%。其中Q1/Q2营收增速分别为61%/60%;归母净利润增速分别为40%和180%。收购北欧纸业和福建联盛纸业带来并表收入27.8亿元,净利润3亿元,若剔除并表,H1收入增速约23%,净利润增速约70%。

  造纸业务量价齐升,原材料优势助力利润率再上台阶。上半年公司造纸业务实现营收95亿元,同比增长77.4%;毛利率为26.1%,同比提升1.1pp。量方面,造纸产量从177万吨上升至232万吨(+31%),量价均出现较大幅度提升。收入快速增长的基础上,原材料优势是利润率提升的关键。在前十八批外废进口配额中公司共获取配额200多万吨,而外废11#目前均价215美元/吨,与今年来国废2780元/吨的均价相差约1200元/吨,公司在进口配额优势上非常明显,预计龙头红利在下半年仍有所体现。费用率方面,随着产量快速扩大后规模效应进一步显现,上半年三费率下滑0.87个百分点至9.9%。山鹰纸业作为包装纸行业龙头进口配额优势明显,且具有上游废纸回收厂的资源,使得公司相较中小企业更易对废纸品质把控。即使废纸采购发生变化仍能在同业中保持成本领先;此外下游包装业务为公司开拓新成长空间,高附加值产品未来有望带来利润率的持续改善,行业龙头有望实现强者恒强。

  包装业务受原材料影响,下半年或好转。上半年公司包装实现收入21亿元,同比增长32%,包装产量从4.9亿平上升至5.8亿平(+19%),毛利率11.6%,下滑2.6pp。原材料是箱板纸和瓦楞纸,上半年箱板纸和瓦楞纸同比涨幅分别为23%和25%,而包装价格转嫁具有一定滞后性导致毛利率回落。当前价格企稳,我们判断下半年公司的成本压力将有所缓解,毛利率或得到修复。

  盈利预测与投资建议。由于北欧纸业和联盛纸业并表,且公司的原材料优势对利润率的提升进一步凸显,上调公司盈利预测。预计2018-2020 年EPS 分别为0.64、0.74、0.84 元,参考同行业给予18 年PE7 倍,目标价4.48 元,维持“增持”评级。

  风险提示:原材料价格大幅波动的风险;新增产能推进不及预期的风险。(西南证券 蔡欣)

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  • 12月12日,双十二来临之际,《南方周末》的一篇报道就解开了不少人的困惑,南极人品牌所有商品均不自己生产,品牌的拥有方南极电商只是品牌的运营方和吊牌的出售者。网上的南极人店铺有多少呢?目前南极人旗下全品牌授权经销商有846家,合作经销商3427家,授权店铺4442家。从2018年年初至今,南极人已经14次被国家质监部门及地方消费者协会拉入不合格产品黑名单。这样的滥授权,会不会毁掉南极人这个品牌?

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  • 【跨境电商逆势增长22.3%,预计年底将突破9万亿大关】9月8日,《中国电子商务报告2017-2018》在厦门发布。报告显示,2017年中国全年全社会电子商务交易总额规模达到29.16万亿元,交易额同比增长11.7%,是2013年的2.8倍。其中跨境电商交易额达8.2万亿元,同比增长22.3%,预计2018年中国跨境电商交易规模将达到9万亿以上,占全球交易总额40%以上。

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  • 【新华制药等10家企业药品不合格】9月7日,国家药品监督管理局发布公告称,经吉林省药品检验所等6家药品检验机构检验,新华制药有限公司等10家企业生产的15批次药品不符合规定。

    08:00
  • 【方星海:积极有序推进中国期货市场对外开放】中国证监会副主席方星海表示,今年以来,中国期货市场在对外开放方面呈现出品种、 机构、投资者“三箭齐发”的良好态势。下一步,中国证监会将按照国家金融业对外开放的总体部署,坚持“引进来、走出去”兼顾、 近期以“引进来”为主的方针,顺势而为,积极有序地推进中国期货市场的对外开放。

    08:00
  • 【海通证券姜超:债市短期震荡 长期依旧向好】海通证券姜超研究团队认为,受通胀预期、供给放量和美国加息影响,债市短期受到冲击。但从经济基本面看,目前无论是需求还是生产都明显回落,而通胀也是短升长降,债市长期依旧向好,调整就是配置机会。政府债券发行放量短期弥补了社会融资的回落,但社会融资当中收缩的主要是影子银行,而新增的融资主要流向了政府部门,依赖于影子银行融资的房地产、融资平台等机构仍面临债务违约风险冲击,未来仍需以中高等级债券为主展开配置。

    08:00
  • 【2018世界制造业大会】郑建邦说,这次首届世界制造业大会,确立了“创新驱动,制造引领,拥抱世界新工业革命”的主题,恰逢其时,意义重大。中国制造业发展取得举世瞩目的成就,放眼全球,未来制造业发展潜力巨大、前景广阔。中国愿意与国际社会一道共同面对全球产业竞争格局调整带来的巨大挑战,中国制造业发展也给世界各国带来重大合作机遇。

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  • 【汽车专家贾新光:国内新能源车的窗口期只有3-5年】中国首届新能源汽车产业峰会于9月9日在山东德州齐河县开幕。中国汽车流通协会常务理事贾新光在会上表示,面对特斯拉入华、国外电池技术日趋成熟,留给中国新能源车企的时间已经不多,窗口期只有3-5年。当前,应当抓紧电池技术的研究。

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  • 【美国多举措力保人工智能“领头羊”地位】今年以来,美国通过强化政策支持、推动国会立法、加大研发投入等多项措施,优先推进人工智能技术发展,力图保持人工智能时代“领头羊”地位。除对内构建人工智能体系外,美国政府对外还采取积极策略,对各国的人工智能发展进行跟踪与评估,并通过各种手段遏制竞争对手的发展。(新华社)

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  • 【石墨电极企业现货供应吃紧状态 石墨电极价格有望继续上涨】截止本周五止, 国内超高功率石墨电极直径300-700mm主流出厂含税价格5万-13万元\/吨,高功率石墨电极直径300-500mm主流出厂含税价格4.5万-6.5万元\/吨,普通功率石墨电极直径300-500mm主流出厂含税价格3万-4万元\/吨。分析称,石墨电极价格低位反弹以及现货紧张,都给下游采购带来积极信号,市场买涨情绪渐增。后市看石墨电极价格下跌行情结束,震荡上行开启,但是否能够大幅反弹有待市场验证。

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  • 【北京市住建委:互联网平台房源须信息真实并实时更新】北京市住建委相关负责人日前表示,互联网平台作为房源发布主渠道,必须做到房源信息、经纪人信息真实并实时更新。开展互联网房源信息执法检查是一项长期工作,北京住建执法部门每周都会安排执法人员对各网站房源信息发布情况进行专项执法检查。(新华网)

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  • 【《全球石墨烯产业研究报告(2018)》正式发布】 2018中国国际石墨烯创新大会新闻发布会在西安召开,由中国石墨烯产业技术创新战略联盟产业研究中心编写的《全球石墨烯产业研究报告(2018)》正式发布。 据统计,截至2017年12月底,我国从事石墨烯的研发、生产、销售、推广等相关单位的数量达到4800多家,石墨烯产业的市场规模增长至70亿元,石墨烯产业呈现出快速发展趋势,石墨烯应用企业已经初具规模,并形成了良性循环的状态。

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  • 【期货公司分类评价结果出炉 19家获得“AA”评级】2018年期货公司分类评价结果日前正式揭晓。期货行业149家期货公司都参与分类评价,其中80家期货公司维持评级不变,而且期货行业头部公司继续保持稳定格局。数据显示,19家期货公司被评为“AA”级,较去年减少3家。A类公司数量与去年持平,均为37家;B类公司数量由去年的100家降至94家;C类公司数量由去年的8家增至16家;D类公司数量由去年的4家降至2家。(券商中国)

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  • 【中国电影票房达467亿元】第四届中国电影新力量论坛8日在长春举行。据介绍,截至9月7日,中国电影票房达467亿元,同比增长16%,国产影片份额超65%,票房前10名影片中国产片占7部,且包揽前4位。(一财)

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  • 【北京:2017年新能源和可再生能源利用量达543万吨标准煤】2017年,北京市新能源和可再生能源利用量达到543万吨标准煤,占全市能源消费总量比重为7.6%。据了解,《北京市“十三五”时期新能源和可再生能源发展规划》提出:到2020年,北京市新能源和可再生能源开发利用总量达到620万吨标准煤,较2015年增长35%以上,占全市能源消费总量的比重达到8%以上。(新华社)

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  • 【《殡葬管理条例》时隔21年拟大修,5项基本服务实行政府定价】民政部7日公布的《殡葬管理条例(修订草案征求意见稿)》中明确提出,国家建立基本殡葬公共服务制度,提供遗体接运、暂存、火化、骨灰存放以及生态安葬等基本殡葬服务,实行政府定价并动态调整。针对殡葬设施管理,征求意见稿规定,严格限制公墓墓位占地面积、墓碑高度和使用期限。公益性公墓、骨灰堂的墓位、格位价格实行政府定价并动态调整。经营性公墓的墓位用地费和维护管理费实行政府指导价。(新华社)

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