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上周同业存单净融资告“负”机构预计短期价格再下跌

2019-01-07 08:45:07 来源:证券时报

  以往年关之前,交易员为了对冲春节流动性冲击而顶格借跨年资金的场景,今年可能不会再上演了。

  近日同业存单的市况是很直观的反映:2018年最后一周,同业存单只出现了短暂的价格倒挂(一月期资金比三月期的还贵),但整体资金面平稳运行;而刚过去的2019年开年首周,央行频频为资金面投下宽松利好,当然也不排除交易日较少的因素,同业存单发行规模创出71.12亿元的历史新低,对冲掉到期量后,净融资为负。

  未来走势上,有业内人士分析,基于央行日前降准释放的含8000亿元长期资金的流动性,资金面宽松有可能继续维持,长端利率也较大可能下行。不过,也有券商研究员表示,仅据政策信号判断货币政策开始宽松,目前的证据仍然不足。

  流动性比较充裕

  2019年一开始,同业存单就创出了发行规模新低。

  DM同业平台最新数据显示,上周同业存单发行量约为71.12亿元,环比(较2018年最后一周)剧烈减少98%,而上周到期量为483.1亿元。也就是说,上周同业存单净融资创出了负数,约为-411.98亿元。

  DM同业平台分析师表示,因为上周只有三个交易日,并且月初资金面宽松,大多数银行并未发行存单,所以上周存单发行量出现断崖式下跌。AAA级存单中,3M期存单价格下跌明显,其他期限存单价格均出现不同幅度下跌。

  报价机构主体方面,据DM同业平台整理:上周,日均报价机构降至10家左右,环比减少40家左右。随着跨年因素影响消退,银行对短期资金需求减少,预期短期存单价格继续下跌。

  DM同业平台分析师还基于央行公开操作,佐证目前的流动性松紧程度。该分析师表示,上周三个工作日央行净回笼资金3200亿元;基于逆周期调节思路,央行开展流动性净回笼,恰恰说明短期流动性比较充裕。

  另一个直观佐证,是上海银行(行情601229,诊股)间同业拆借利率(Shibor),再现多个品种大面积集体下跌。这说明银行间不管是短期还是中长期资金,都较平稳宽裕。

  央行投下流动性大礼包

  1月4日晚间,央行祭出2019年内首次降准——下调存准率1个百分点,同时一季度到期的MLF(中期借贷便利)不再续做。根据央行公告,本次降准释放约1.5万亿元资金,考虑定向降准和MLF不再续做的因素,共释放长期资金8000亿元左右。

  中泰证券李迅雷用“意料之中”来形容本次降准。他分析:1月份本就存在巨大的基础货币缺口,包括外汇占款流出、5000亿左右的缴税规模,和10000亿左右的春节取现等因素。

  他还复盘了央行此前的操作特点:一是在2018年基础货币缺口较大的缴税月份中,央行均进行了降准对冲(4月、7月、10月);二是在过去几年春节,央行都采用了不同操作,解决春节基础货币缺口巨大的问题。

  众多券商研究员纷纷发布研报,核心含义除了解读为缓解节前流动性压力外,还指出另外两重意义:一是在银行新一年信贷工作安排之前及时降准,利于银行做全年信贷工作部署;二是在经济还有可能下行的背景下,提升银行超储率,推动长端利率下行。

  中信建投(行情601066,诊股)认为,本次降准是替换2019年Q1到期的MLF,用期限更长的降准来替代相对短期的MLF流动性投放。这有助于商业银行体系做好全年的长期信贷计划,用于上交准备金的资金期限更能与长期信贷计划匹配,优化了商业银行体系的流动性结构。

  国泰君安(行情601211,诊股)(港股02611)指出,考虑到地方债未使用额度1.35万亿提前下达,地方债供给压力从往年的二季度提前至1月份,而去年下半年以来,央行多次公告为应对地方债交款需求进行逆回购投放。

  值得注意的是,也有券商研究员对记者表达了不同甚至是反向观点。方正固收研究员称,目前市场关于货币宽松的幻觉,是致命的“自负”。其理由如下:首先,此次央行分两次降准(1月15日与25日)是“对冲式降准”,央行计算日期的做法显示了“惜金”的态度;此外,自2018年年中后,货币政策已不处于宽松的趋势之中,执行“显性宽松+隐性收紧”的稳健组合已有一段时间,超储规模的增长速度在近半年时间里连续下降。

  “如果仅据政策信号判断货币政策开始宽松,至少目前的证据是不够的。今年1月还有4300亿元的回笼压力需要对冲。”方正固收研究员测算称,“如果当前的货币政策宽松坐实的话,我们至少在投放上还需要另一个8000亿元。”

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