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【山金期货2队】大连玉米中期策略

2018-09-07 20:24:50 来源:和讯网

  今年4月低以来,大连玉米价格保持震荡盘升势头,以文华玉米指数为例,8月初突破了年初的高点,8月底突破了1900整数关,进入9月后,期价上涨势头略有加速,并创下了2015年9月下旬以来的新高,目前价格也已经非常接近2015年3月的历史最高价2535和2016年9月底时最低价1385的50%位。对于后市,我们判断玉米短线或有震荡,但玉米价格中长期趋势上涨将延续,未来玉米价格站稳每斤1元大关。

  图一:大连玉米周K线

  一、供需出现缺口

  根据国内各大权威机构对中国玉米供需平衡表预测数据显示,由于种植面积下降,2018年和2019年玉米市场均出现了供需缺口。国家粮食信息中心数据显示:2017/18年度玉米市场供需缺口2011万吨,2018/19供需缺口预计为4053万吨,较上年增加超过1倍,而美国农业部报告显示,2017/18和2018/19年我国玉米供需缺口分别为2500万吨和2600万吨。且由于今年8月,玉米进入关键授粉期时,东北出现刷新记录的高温天气,市场预期单产将出现下滑。而近两年国家大力度削减临储玉米库存,截止2018年10月底,临储玉米剩余量有望减至1亿吨附近。需求方面表现刚性增长趋势,2017/18年玉米消费量为21897万吨,较上年度增长1729万吨。国家粮食信息中心预计,2018/19年国内玉米消费在2.6亿吨,较2017/18年年度增长4000万吨以上,通过以上数据分析,2018/19国内玉米供需将出现一定的缺口。

  图二:玉米供需平衡表 数据来源玉米网

  二、猪瘟影响有限及低蛋白日饲料推广

  今年8月中旬东北地区爆发了猪瘟疫情,其他省份也向相继出现了不同程度的疫情,这对饲料需求有所利空,但从目前 情况分析,疫情并没有出现大规模的蔓延,且随着天气逐步转凉,猪瘟疫情将得到有效控制的概率较大,未来养殖业出现季节性复苏,将对饲料需求有所提振。

  由于中美贸易战,有关部门考虑到国内可能出现的大豆短缺,政策上也推出针对生猪、肉鸡和蛋鸡养殖中推广了低蛋白日粮饲料替代豆粕缺口的方案,通过添加氨基酸,降低豆粕等蛋白原料添加比例,不影响生产性能。最新研究显示,猪在不同生长阶段喂低蛋白日粮(蛋白比例降低3%)并补充四种限制性氨基酸后,猪肉产量和质量没有影响。总体而言,低蛋白日粮技术推广,将增加玉米和其他杂粕的消费。目前生猪价格和猪粮比也整体出现回升势头,从以往数据分析,国内生猪价格往往存在4年更替的现象,2018年正处于猪价回升的阶段中。在猪价回升的背景下,饲料需求也将得到保障。

  图三:生猪价格和猪粮比

  三、玉米深加工的增长潜力

  8月下旬,15部门印发了《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广车用乙醇汽油的实施方案》,方案要求未来三年内,车用乙醇汽油将在全国形成无缝覆盖,国内目前生物乙醇产量260万吨,全国汽油产量在1.3亿吨左右,若增加添加比例,将大幅提生物燃料乙醇的消费,这将进一步拓展国内玉米的消费领域。 其他玉米深加工领域,如玉米淀粉,目前行业利润较高,且仍有补贴政策,玉米淀粉加工企业的开工率保持高位,且新产能也在增加,如下半年,玉米淀粉行业将增加两家100万吨级的企业,加上上半年的200万吨,全年又新增了400万吨玉米深加工产能。

  四、临储拍卖情况分析

  在新玉米即将上市的背景下,近期临储拍卖成交回暖,成交溢价,显示市场看好后期价格,且由于目前正处于新玉米上市之前的空窗期,下游企业库存也在持续消耗之中,市场存在一定的补库需求,这对玉米价格形成了有力支撑。

  五、总结

  综合以上分析,我们判断玉米整体上升趋势将延续,但短期考虑到涨幅较大以及新玉米上升等因素,可能存在冲高回落的情况,但总体不能改变趋势。从实际操作而言,我们倾向于回调买入,但若出现快速上涨,可考虑多单减磅甚至轻仓沽空的策略。

  六、操作

  操作合约:1月合约和5月合约

  主策略:回调买入

  持仓比例:20-30%

  买入参考区域:1月合约1880-1930,5月合约1950-2000

  止损:1月跌破1850和5月跌破1920

  目标参考区域:1月合约2000-2050,5月合约2100-2150

  辅策略:急涨轻仓沽空

  持仓比例:5-8%

  七、 可能的风险点:

  1)美元出现超预期上涨,部分新兴市场出现系统性风险。影响到商品价格的波动。

  2)国内猪瘟疫情继续蔓延,并重挫国内养殖业。对饲料需求产生重大利空。

  3)中美贸易战出现预期外的波动,使农产品价格出现剧烈震荡,并波及玉米。

  

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