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【永安期货1队】逢高做空塑料 逢低买入PP

2018-09-07 20:13:43 来源:和讯网

  摘要:

   塑料国内库存低,港口库存高位,现货表现一般;中长期去看,后面供应有增加预期,国内外的新增装置不断增加,尤其是北美的大量乙烷裂解装置,预期较差;整体建议逢高做空;

   PP国内库存保持低位,现货基差走强,产业链中下游基本没投机库存,现货表现较强;中长期去看,后面没太多新增装置,4季度有检修恢复预期但需求也会增加,整体无大的供需矛盾;建议逢低买入,风险在于整体宏观;

  一、塑料港口库存高位 现货基差表现弱势

图1 塑料港口库存

逢高做空塑料,逢低买入PP

数据来源:IHS

  塑料今年以来国内库存虽然不高,但港口库存始终处于高位,如图1所示,始终高于近几年的历史同期水平,而且一直没有看到很明显的去库存情况。7、8月份港口库存之所以能略微降低是因为进口到港相对较少的缘故,但9月份之后市场预估进口量要再次逐渐恢复到高位。

  港口库存高位始终去化不了,一方面是因为进口供应压力确实较大,另一方面则是因为国内塑料现货始终较弱,产业链缺乏采购积极性,没有集中投机备货情况出现,使得港口库存始终保持高位。

  另外国内库存虽然不多,但这个主要是因为国内整体检修较多,等到9月之后检修逐渐回来,再叠加今年的新增装置中海壳牌和延安能化,市场预估国内的库存也会逐渐增加。

图2 LL01历年基差图

数据来源:永安期货研究中心

数据来源:永安期货研究中心

  塑料当下始终保持一定的升水幅度,现货表现较弱,基差为负。只有绝对价格下跌较多的时候,现货短期能表现出来一定的支撑,基差转正;但是一旦绝对价格上涨时,基差就会再次走弱。

  虽然塑料需求随着季节性在逐渐走强,但现货端始终缺乏真正向上的驱动,只有绝对价格低了才能表现出来一定的支撑力度,整体现货表现弱势格局。在绝对库存不降低的情况下,这个现货弱势格局预期仍将继续保持。

  二、塑料国内外新增装置较多,预期进口供应压力持续增加

图3 塑料国内新增装置情况

数据来源:永安期货研究中心

数据来源:永安期货研究中心  图3显示的是国内2018年塑料新增的装置,今年新增产能100万吨,另外17年底新增的75万吨产能释放在今年。故18年塑料国内新增产量预计约120万吨,占表观总消费的4.3%。 国内产量增加量相比往年已经增加很多。
图4 塑料国外新增装置情况

数据来源:永安期货研究中心

数据来源:永安期货研究中心

  图4显示的是国外的新增装置情况,国外装置持续增加,尤其是北美的乙烷裂解装置,使得国外的供需压力越来越大,美金价格易跌难涨。国外塑料供需压力增加最直接导致的就是进口量持续增加。

图5 塑料总进口量

数据来源:永安期货研究中心

数据来源:永安期货研究中心

  三、塑料4季度需求传统旺季,但废塑料的边际效应降低

图6 废塑料进口量

数据来源:永安期货研究中心

数据来源:永安期货研究中心

  从图6中我们不难发现近年来废塑料的进口量逐年降低,尤其是去年8月份提出禁止废塑料进口以来,废塑料的进口量急速下降,从去年4季度开始慢慢降低到了零。

  废塑料进口量的减少,理论上是需要新料的增加来弥补,从而变相的增加了塑料的需求量。但是从图6我们也可以看到,这个新增的替代废塑料的需求从今年年初开始在逐渐下降,4季度下降非常明显。

  四、PP整体社会库存低位 现货表现相对较强

图7 PP社会库存

数据来源:浙江文德进出口

数据来源:浙江文德进出口

  与塑料刚好相反,PP产业链从年后开始了持续的去库存,截至到目前为止整体社会库存已经到了近两年的历史低位,现货基差也表现出了一定的强势,市场上期现套保商基本没什么库存。当然由于绝对价格的高位,PP产业链上下游的持货意愿都不高,但不可否认的是PP当下产业链库存确实很低。

  五、PP国内外新增装置不多 整体供应压力不大

图8 PP国内新增装置情况

数据来源:永安期货研究中心

数据来源:永安期货研究中心  图8显示的是国内2018年PP新增的装置,今年新增产能90万吨,另外17年底新增的95万吨产能释放在今年。故18年塑料国内新增产量预计约135万吨,占表观总消费的4.8%。 国内产量增加量相比往年减少很多。
图9 PP国外新增装置情况

数据来源:永安期货研究中心

数据来源:永安期货研究中心

  图9显示的是PP国外的新增装置情况,2018年国外有3套新增装置开车,但是对国内的PP影响不大,毕竟现在进口亏损还有近600元/吨。而且国外前两年几乎没有新增装置,今年新增的产能也不多,对PP价格整体影响较小。如图10所示,18年PP整体进口量基本持平17年的水平。

图10 PP总进口量

数据来源:永安期货研究中心

数据来源:永安期货研究中心

  六、PP需求环比走强

  供需平衡表算下来,上半年PP的需求增速非常低只有5.1%的同比,远低于前几年同期水平。这可能存在的原因在于:1、绝对价格高使得消费需求增速降低,被其它塑料替代;2、贸易战等经济环境较差使得整体需求一般;3、整体产业链看空PP价格,持货意愿降低,整体产业链去库存。

  4季度的PP供应同比增速估算为5.6%,假设需求增速维持上半年的低增速,则4季度的PP产业供需平衡上下,没有太大的矛盾。如果需求超出意外,比上半年稍微好一点,则有可能存在供需短缺现象,叠加低库存的现实,则PP价格相对看好。

  七、总结

  塑料和PP价格走势相关性较高,基本同涨同跌,幅度不同。但从品种自身基本面来看,塑料当前库存较大,往后预期进口增加,供应有压力,建议逢高空适合当空头配置;而PP当前库存历史低位,往后供需没有太大矛盾,品种自身往下空间有限,风险在于整体宏观,建议逢低买入适合当多头配置。

  六、未来三个月可能存在的投资机会以及风险

  1、从产能投放周期角度,买PP空塑料;

  2、逢高做空塑料,临近交割进口供应如果预期不兑现可做上涨修复;

  3、逢低做多PP,风险在于宏观;

  4、关注塑料PP的15月差正套机会

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